观察政策效果要看累计效应

中国人民银行近日披露的数据显示，今年1月，企业贷款加权平均利率约3.2%，比2018年下半年本轮降息周期以来的高点下降了2.4个百分点。融资成本低位运行既反映出当前信贷供给相对充裕，更体现了金融向实体经济合理让利的成效，有助于为企业经营减负松绑，激发经营主体的活力与创造力。

当前，我国经济总量超过140万亿元，继续位居世界主要经济体前列，价格、效益、预期等多项指标明显改善，金融市场稳步走好，为“十五五”良好开局注入强大信心。市场机构普遍预计，2026年中国经济将延续稳健增长态势；世界银行、国际货币基金组织近期分别上调2026年中国经济增速预期0.4个和0.3个百分点。

宏观经济景气度回升，主要得益于存量政策和增量政策集成效应的不断释放。上年末的两个“5000亿元”，即5000亿元新型政策性金融工具，以及中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，对稳投资的作用持续显现；今年年初，国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，大部分已落地实施；加上适度宽松的货币政策接连发力，宏观政策协同效应增强，经济回升向好有着坚实基础。

当前全球不稳定不确定性因素增多，而中国经济社会发展平稳、政策持续性强、市场规模大、技术创新能力强、工业门类齐全，这些对全球投资者来说都是动荡环境中的确定性溢价。2025年，全国新设外商投资企业超过7万家，同比增长19.1%。随着“十五五”一系列重大项目陆续启动建设，促消费举措不断落地落实，营商环境持续优化，经济内生动力将进一步增强，中国经济长期增长潜力依然巨大。

观察政策效果的重点还在于关注累计效应。政策调整是一次性的，但货币政策调整后对实体经济的影响是持续的。近年来，中国人民银行已多次采取力度较大的货币政策调整，2026年一开年又出台了一系列政策举措，存量政策与增量政策的集成效应将进一步显现。

2018年下半年以来，我国已下调存款准备金率18次，向市场提供的中长期流动性持续在银行体系和金融市场发挥作用。政策利率共下调10次，累计下调1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个和2.7个百分点。粗略匡算，当前人民币贷款余额约270万亿元，按照贷款利率下降2.5个百分点计算，相当于每年为贷款主体节约利息支出超过6万亿元。

可以看到，2022年至2023年年中，美联储等主要经济体央行普遍在加息，货币政策在收紧，而我国货币政策坚持以我为主，推动社会综合融资成本逐步走低，政策环境总体相对宽松。目前，发达经济体虽处在降息周期，但若综合本轮加息降息周期看，其政策利率水平仍高于加息前。而相较于发达经济体央行的货币政策，我国货币政策长期立足跨周期视角，没有大收大放，支持实体经济的连续性和稳定性也更强。

新年伊始，财政方面也已出台一系列促内需政策，包括4项支持民间投资的政策和2项支持促进消费的政策。市场机构普遍预计2026年财政支出盘子会继续扩大，新增政府债券规模有望接近15万亿元。展望未来，财政、货币等宏观政策继续加强协同，也会进一步放大政策效果，推动经济运行和市场预期持续向好。（本文来源：经济日报 作者：姚进）